왜 모두가 조정에 대해 그렇게 겁을 내는 걸까요?
시장이 몇 퍼센트 하락하면 하늘이 무너지는 것처럼 여겨집니다. 사람들의 생각과 상관없이, 후퇴와 조정은 필요하고 건강한 현상입니다. 우리는 과열된 기술적 조건을 제거하고 평가를 제자리에 돌려놓기 위해 이러한 재조정을 필요로 합니다. 시장은 오랫동안 재조정 없이 왔으며, 예상보다 높은 소비자 물가 지수(CPI) 발표는 주식 매도에 대한 촉매제나 '핑계'를 제공할 수 있습니다.
우리는 지난주에 다가오는 고용 보고서에 대해 논의했으며, 결국 '골디락스' 숫자를 얻었습니다. 민간 부문 일자리는 136,000개로, 예상치인 160,000개보다 적었습니다. 정부 일자리가 더 많이 창출되었음에도 불구하고 실업률은 4.1%로 상승했습니다. 따라서 노동 시장은 계속해서 둔화되고 있지만 악화 조짐을 보이지는 않고 있습니다. 이 동향은 긍정적이며, 9월 금리 인하에 더 가까워졌습니다. 실제로 현재 약 77%의 확률로 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리 인하가 있을 것으로 보입니다. 다음 도미노는 이번 목요일의 CPI 숫자이며, 실적 시즌이 곧 시작될 예정입니다.
인플레이션에 대한 지속적인 진전, 예상보다 나은 실적, 9월의 가능성 높은 금리 인하, 기타 긍정적인 요소들은 고품질 주식 및 기타 위험 자산에 대해 건설적인 배경을 제공합니다. 그럼에도 불구하고 과열된 기술적 조건과 높은 평가로 인해 단기적인 후퇴 가능성에 유의해야 합니다. 단기적인 혼란 가능성에도 불구하고, 중기 및 장기적으로는 시장에 대해 긍정적인 입장을 유지합니다.
기술적 이미지 - 단기적으로 우려되는 상황
SPX는 한동안 과매수 상태였으며 이제 더 과매수 상태가 되었습니다. 이는 어느 시점에서 조정이 필요하다는 것을 의미하며, 아마도 곧 조정이 올 것입니다. RSI는 80에 접근하고 있으며, CCI도 높은 수준입니다. 완전 확률 지표는 한 달 넘게 80 이하로 하락하지 않았습니다. SPX는 200일 이동 평균보다 약 15% 높습니다. 즉, 기술적 지표들은 주식이 과매수 상태임을 강하게 시사하고 있습니다.
시장은 언제든지 5% (기본 시나리오) 또는 10% (최악의 시나리오)의 후퇴를 할 수 있습니다. 시장이 필요한 것은 촉매제, 즉 조정을 위한 핑계입니다. 촉매제는 예상보다 높은 인플레이션 수치, 9월 금리 인하 가능성 감소, 예상보다 나쁜 실적, 가이던스 또는 다른 무언가일 수 있습니다.
따라서 조정 가능성을 염두에 두면서도, 중기 및 장기적으로는 시장에 대해 건설적인 견해를 유지합니다. 기본 시나리오에서의 온건한 후퇴는 SPX를 약 5,300 지지 수준으로 재설정하여 많은 고품질 주식에 대한 좋은 매수 기회를 창출할 것입니다.
중요한 CPI 데이터
시장은 CPI가 5월의 3.3%에서 6월에 3.1%로 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 근원 CPI는 3.4%로 유지될 것으로 예상됩니다. CPI가 최적의 인플레이션 지표는 아닐지 모르지만 (제 의견으로는), 시장은 이를 주의 깊게 관찰합니다. 따라서 3.4% 이하의 근원 수치와 3.1% 이하의 CPI가 필요합니다. 3.1% 또는 3.0%의 CPI 수치는 시장에 건설적으로 작용할 것이며, 인플레이션 진전에 따라 랠리가 계속될 수 있습니다.
그러나 최근 유가가 상승했으며, 3.2%의 CPI 숫자를 볼 가능성도 있습니다. 3.2%의 CPI는 시장을 실망시킬 것이지만, 최악의 경우 3.3%의 수치는 최근 몇 달 동안 많은 사람들이 기다려온 조정/후퇴를 촉발할 수 있습니다. 따라서 목요일에 CPI가 실망시키지 않도록 주의해야 합니다.
CPI에도 불구하고
인플레이션은 2% 이하일 수 있습니다
왜 CPI가 최적의 인플레이션 지표가 아닐 수 있는지에 대해 논의했습니다. CPI는 일시적인 서비스 관련 인플레이션, 주거 (임대료), 담배, 알코올 및 기타 요소에 너무 많은 비중을 둡니다. 반면, Truflation은 독립적인 비정부 실시간 인플레이션 지표로, 구식의 후행 CPI 및 PCE 인플레이션 지표보다 현재 인플레이션 상태를 더 정확하게 보여줄 수 있습니다.
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Truflation 인플레이션
CPI가 3.3% 수준에서 맴도는 반면, Truflation은 올해 최저 수준인 2% 이하에 있습니다. 또한 Truflation은 인플레이션 수치를 억제하는 지표로 알려져 있지 않으며, 최근 몇 년 동안 인플레이션이 최고조에 달했을 때 약 10%를 기록했습니다. 따라서 인플레이션은 약 2% 이하일 수 있으며, 이는 연준이 금리 인하를 고려하기에 적절한 수준입니다. 인플레이션 추세는 여전히 하락세이며, 연준이 가장 보고 싶지 않은 것은 디플레이션입니다.
9월 금리 인하 가능성 계속 증가
9월 금리 인하 가능성은 현재 약 77%로, 한 달 전 약 50%의 확률에서 상당히 증가했습니다. 이 동향은 9월 금리 인하가 매우 가능성이 높음을 시사하며, CPI 인플레이션 수치가 예상보다 낮게 나올 경우 그 가능성은 더욱 높아질 것입니다. 반면, CPI 및 기타 인플레이션 데이터의 재상승은 예상보다 높은 인플레이션을 피하고 싶습니다. 예상보다 높은 인플레이션은 9월 금리 인하 확률을 감소시킬 것입니다.
실적 - 또 다른 긍정적 촉매제
실적 시즌은 이번 금요일 JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Company (WFC), Citigroup Inc. (C)로 시작됩니다. 다음 주에는 The Goldman Sachs Group, Inc. (GS), UnitedHealth Group Incorporated (UNH), Bank of America Corporation (BAC), Morgan Stanley (MS) 등이 보고할 예정입니다. 이러한 실적 발표는 분위기를 조성할 것이며, 메가캡 기술 주식들은 7월 23일부터 보고를 시작할 예정입니다.
많은 벨웨더 기업들의 견고한 실적 및 강력한 가이던스 추세가 계속될 수 있으며, 이는 많은 고품질 주식에 대해 강세 동향을 조성할 수 있습니다. 제 의견으로는 강세 시나리오가 기본 시나리오 결과로 보이지만, 실망스러운 결과 및 더 중요한 것은 월스트리트의 인기 기업들로부터의 나쁜 가이던스는 랠리를 일시적으로 탈선시킬 수 있으며, 상당한 조정을 초래할 수 있습니다.
결론
시장이 과매수 상태이고 랠리에 일시적인 위험이 있지만, 중기 및 장기적으로는 강세 논리가 여전히 유효합니다. 도전적인 영역이 있음에도 불구하고 경제는 회복력이 있으며, 특히 기술 및 AI 분야에서 견고한 성장 부문이 있습니다. 또한, 우리는 금리 사이클의 상단에 있으며, 연준이 곧 금리 인하를 시작할 가능성이 높습니다.
기업들은 높은 수익성을 보이고 있으며, 수익성 및 효율성이 증가함에 따라 평가가 계속 확장될 수 있습니다. 연준은 또한 보다 유연한 통화 환경을 도입할 가능성이 높으며, 이는 성장과 위험 자산에 대한 수요를 증가시킬 것입니다. 단기적인 혼란 가능성에도 불구하고, 중기 및 장기적으로 주식에 대해 긍정적인 입장을 유지합니다.
FROM, SeekingAlpha
과거 실적이 미래 실적을 보장하지 않는다는 점을 명심해야 합니다.
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