Brookfield Infrastructure (BIP, BIPC)
BIP 또는 K-1 양식을 발행하지 않는 BIPC의 기업적 상응물은 아마도 투자자가 한 번에 글로벌 인프라의 성장 포트폴리오에 노출되는 가장 좋은 방법입니다.
여기에는 어떤 방식으로 작동하는지가 있습니다. Brookfield Corporation (BN)은 Brookfield Infrastructure의 26%를 소유하며, 이는 BN에 의해 외부적으로 관리됩니다.
BN은 BIP/BIPC의 시가 총액 및 순 기업 수준 부채의 1.25%에 해당하는 관리 수수료를 부과합니다. BN의 관리 수수료가 시장 가치에 기반하고 있다는 것은 좋은 일이라고 생각합니다. 왜냐하면 이것이 BN이 강력한 시장 가치를 유지하도록 자극하기 때문입니다. BIP의 주가는 2022년보다 낮았고, 기본 관리 수수료도 전년 대비 4.8% 하락했습니다.
BN은 또한 LP 분배에 따라 결정되는 인센티브 분배를 받으며, 따라서 시간이 흐르면 배당을 증가시키기 위해 관리되는 시스템을 자극합니다.
BIP는 실제 인프라 자산을 직접 소유하는 Brookfield의 사설 인프라 기금에 공동 투자자(가장 큰 공동 투자자)입니다.
BIP는 세계의 비즈니스 친화적인 국가들에 있는 다양한 교통, 유틸리티, 중간 에너지 및 데이터 자산을 소유하고 있으며, 이 중 거의 70%가 북미와 남미에 집중되어 있습니다.
현재는 가장 작은 세그먼트이지만, BIP의 데이터 자산(셀 타워 및 데이터 센터를 포함)은 현재 포트폴리오 중에서 가장 빠르게 성장하는 부분입니다. 이 세그먼트 내에서 BIP의 135개의 글로벌 데이터 센터는 AI 혁명에 대한 어느 정도의 노출도 제공합니다.
그러나 유틸리티(2023년 AFFO의 43%) 및 교통(AFFO의 39%)와 같은 다른 세 가지 세그먼트에서 나오는 강력한 현금 흐름 덕분에 BIP가 데이터 세그먼트에 현금을 재투자할 수 있는 능력이 용이합니다.
BIP의 현금 흐름의 약 85%는 어떤 식으로든 인플레이션에 묶여 있으며, 90%는 장기 계약되어 있으며, 가중 평균 계약 기간은 10년입니다. 또한 85%가 투자 등급 고객으로부터 유래하는 현금 흐름입니다.
이 공식으로 BIP는 2009년 이래 매년 주식당 FFO 성장률 15% 및 투자된 자본의 수익률 10-14% 범위를 기록했습니다(유지 보수 capex를 포함한 AFFO와 거의 동일).
BIP의 배당 수익률인 5.6%(BIPC의 경우 4.9%)은 몇 년 동안의 최고 수준에 가깝고, 회사는 앞으로 15년 동안 5-9%의 속도로 계속해서 배당을 증가시킬 것으로 보입니다.
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PepsiCo, Inc. (PEP)
PEP은 미국에서 가장 강력한 식품 및 음료 소비자 필수품 기업 중 하나입니다. Frito-Lay, Quaker, Gatorade 및 물론 Pepsi와 같은 주요 알려진 브랜드를 소유하고 있습니다. 과자는 식품 매출의 빠르게 성장하는 세그먼트이며, PEP는 이 분야에서 우위적인 시장 점유율을 보유하고 있습니다. 그 중 20개 이상의 브랜드가 연간 매출 10억 달러 이상을 올립니다.
아직도 전통적인 펩시 소다 브랜드로 잘 알려져 있지만, PEP는 가장 오래되고 아마도 가장 잘 알려진 제품을 넘어 확장되었습니다.
포트폴리오는 대략 60% 음식 및 40% 음료로 나뉩니다.
특히 과자는 PEP의 가장 수익성이 높은 제품 중 하나입니다. Frito-Lay(Doritos, Lays, Fritos, Cheetos, Tostitos, Sunchips 등)은 매출의 27%를 차지하며, 영업 이익의 42%를 차지합니다.
GLP-1 약물이 판매량에 영향을 미칠 것이라는 우려는 이 시점에서는 너무 이른 것으로 보입니다. 결국, GLP-1 약물은 대부분의 미국인에게 너무 비싸기 때문에 대부분의 미국인에게는 위협이 되지 않으며, PEP의 국제 매출(총 매출의 거의 40%)은 아예 GLP-1 위협에 노출되지 않습니다.
게다가 PEP는 더 건강한 과자 및 음료 옵션을 제공하고 기존 제품의 나트륨, 설탕 및 포화 지방을 줄이는 노력을 계속하고 있습니다.
최고의 브랜드에 지속적으로 재투자하고 때로는 새로운 브랜드를 인수하여 PEP는 지난 몇 년 동안 우수한 자본 배분 역량을 입증했습니다. 지난 10년간 투자된 자본 수익률은 19-20%입니다.
강력한 자본 할당의 또 다른 다행한 부작용은 지금까지 52년간의 왕성한 배당 성장 기록입니다.
PEP는 2023년에 FCF의 82%를 배당으로 지불했습니다(바이백을 포함하면 95%입니다) 2022년에는 FCF의 105%를 배당으로 지불한 후 (바이백을 포함하면 131%)입니다.
시간이 흐름에 따라 PEP의 매출 대비 capex 비율이 하락할 것이며, 이에 따라 FCF 변환도 향상되고 FCF 배당 비율이 감소할 것으로 예상됩니다.
PEP는 올해 매출 측면에서는 느릴 수 있지만, 수익은 꾸준한 성장을 유지할 것으로 예상됩니다. 평균적인 분석가 예측에 따르면 올해 매출 증가율은 3.7%이고, EPS 증가율은 7.1%입니다.
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Essential Utilities, Inc. (WTRG)
WTRG는 펜실베이니아를 기반으로 하는 다양한 규제된 공공 유틸리티 기업입니다(수익면에서는 가장 큰 주). 그러나 중서부, 중대서부 및 텍사스 등 전국적으로 확장되어 있습니다. 서비스 지역은 주로 펜실베이니아, 노스 캐롤라이나, 인디애나 및 텍사스와 같은 유리한 규제 주에서 이루어져 있습니다.
2020년에 Aqua America가 펜실베이니아 가스 공용 회사인 Peoples와 합병하여 Essential Utilities가 되었습니다. 더 이상 순수한 수도 공사가 아니지만, Peoples의 인수는 WTRG의 규제된 요금 기준 및 유기적 투자 기회를 크게 확대하는 수익성이 높은 투자이기는 합니다.
WTRG의 비즈니스 모델은 잘 되어 있습니다. 규제된 공용 요금 기준을 확대하기 위해 인프라 capex에 투자하고 이 비용을 고객 요금과 주주 자본에 대한 허용된 이익률과 함께 고려합니다.
이론적으로 규제된 공용 서비스의 기준 기반 성장이 커질수록 순 이익 성장도 커질 것으로 예상됩니다.
여러 해 동안 WTRG는 연간 6-7%의 꾸준한 이익 증가와 7% 정도의 연간 배당 증가를 지속했습니다. 배당은 지난 32년간 매년 증가해 왔습니다.
한편 배당 수익률은 3.4%로 2000년 4월 이후 최고 수준입니다.
오늘날, 1999년과 2000년 초의 닷컴 버블 시대와 비교하는 것은 흥미롭습니다. 그때와 마찬가지로 WTRG의 주가는 엉망이 되었고, 배당 수익률은 비즈니스에 기본적으로 문제가 있지 않았음에도 불구하고 높아졌습니다. 투자자들은 지루한 수도 공용 회사 주식에 흥미를 가지지 않았습니다.
그러나 2000년 3월부터 오늘까지 이 지루한 수도 공용 회사 주식이 S&P 500(SP500) 및 나스닥 지수(QQQ)를 대폭 앞선 성과를 거두었습니다:
다음 몇 십 년 동안도 같은 종류의 극단적으로 뛰어난 성과가 발생할까요? 누가 알겠습니까?
확실히 말할 수 있는 것은 WTRG가 저평가되어 있으며 오랜 기간 동안 꾸준한 이익과 배당 성장을 계속할 수 있는 능력을 갖추고 있다는 것입니다.
From. Seeking Alpha.
절대 종목추천은 아니며 정보공유의 일환입니다. 투자는 본인의 판단하에 전문가와 상의하여 진행하시길 바랍니다.